Covid-19 : crash TEST réussi pour les indices CDS

Olivier Debat, spécialiste investissement obligataire à l’Union Bancaire Privée (UBP).

La crise liée à la pandémie de Covid-19 a entraîné un bouleversement des allocations des portefeuilles actions et obligataires. Ces flux ont parfois débouché sur des ventes indiscriminées. Dans ce contexte, le risque de liquidité, ou plutôt d'illiquidité, est réapparu brutalement comme un facteur primordial dans les décisions d'investissement. A cet égard, les indices de CDS ont confirmé leur statut d'instruments de crédit liquides. Ils ont ainsi passé sans encombre le ‘crash test' de la crise du Covid-19.

Stress et recul de la liquidité: toutes les classes d'actifs sont concernées

La dégradation des conditions de liquidité sous l'effet du stress et des ventes forcées a été perceptible aussi bien sur les marchés actions que sur les marchés obligataires. Différents indicateurs de mesure de la liquidité, notamment les fourchettes «cours acheteur/cours vendeur» («bid/ask»), aboutissent tous à la même conclusion: l'on observe aujourd'hui moins de liquidité sur les actions de moyennes capitalisations et, ce qui est beaucoup moins intuitif, moins de liquidité sur les actions de larges capitalisations américaines ou européennes (telle que mesurée sur les indices S&P 500 et Eurostoxx 50). Le crédit d'entreprise a également été touché.

Crédit: une baisse de la liquidité plus marquée lors du stress Covid-19

Tous les segments du crédit ont été impactés. Le phénomène a été exacerbé sur le crédit à court terme américain de qualité «investment-grade» pour des raisons techniques. Les investisseurs utilisent ce segment (et les bons du Trésor américain) comme collatéral pour des positions à effet de levier. Dans un contexte de marché volatil, lorsque les investisseurs doivent faire face à des appels de marges, ils liquident ces positions. Comme il s’agit également d'un segment du marché aussi utilisé par les investisseurs pour placer des liquidités et sur lequel ils (vous en avez lu 39%, il reste à lire 61%, de cet article.)

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