Quel impact de la pandémie de COVID 19 sur les résultats de Scor ?

Dans le communiqué présentant ses résultats sur le premier 2021, publié le 28 avril à 7h30, Scor se félicitait de sa rentabilité préservée malgré des circonstances adverses ainsi que de sa capacité à modéliser et à anticiper l'impact de la pandémie de COVID 19.

« Au premier trimestre 2021, les résultats financiers de SCOR ont subi l'effet de la conjonction inédite de la sinistralité liée à la pandémie de Covid-19 dont les effets sont connus et modélisés, et d'une série de catastrophes naturelles de grande ampleur, au premier rang desquelles la tempête hivernale Uri, au Texas, déclenchée par un vortex polaire.

Les sinistres liés à la pandémie de Covid-19 restent sous contrôle. Ils se développent conformément aux prévisions ce que SCOR a déjà communiquées. Au premier trimestre 2021, l'impact de la Covid-19 s'élève à EUR 162 millions pour l'activité de réassurance vie, dont EUR 145 millions issus du portefeuille de mortalité aux États-Unis. La charge de la Covid-19 pour l'activité de réassurance de dommages et de responsabilité est globalement stable depuis le 31 décembre 2020. »

Une première question suscitée par le communiqué résulte de la modicité du montant de EUR 162 millions annoncé par Scor, très sensiblement inférieur à ceux annoncés par ses homologues et concurrents pour évaluer l'impact de la pandémie sur leurs comptes, même s'il est précisé dans une note de bas de page que ce montant est calculé net de réduction de la sinistralité de la grippe aux États-Unis, net de rétrocessions et avant impôts, "Incurred but not reported compris. De mauvaises nouvelles sont-elles à venir ?

Ainsi, Reinsurance Group of America, dont la part de marché sur le marché vie et santé américain est à peu près équivalente à celle de Scor, annonce un impact évalué à 485 M$, soit 2,5 à 3 fois l'évaluation de Scor.

Une seconde question, peut-être plus fondamentale, résulte de l'assurance, au sens propre comme au sens figuré, affichée et réaffirmée par Scor quant à sa capacité réelle à anticiper l'impact de la pandémie, à modéliser son développement, à évaluer le risque attenant. Cette assurance s'inscrit dans la continuité d'une communication destinée à convaincre de la qualité et de la fiabilité des modèles développés par Scor pour évaluer ses risques et que de cette qualité et de cette fiabilité résultaient le savoir-faire et les avantages comparatifs de Scor.

Pour autant, cette continuité de la communication contraste avec les discontinuités des déclarations quant à l'impact de la pandémie. Ainsi, lors de la présentation des résultats 2019 de Scor, en mars 2020, il était affirmé que « la pandémie de coronavirus sera un événement « non material » et n'aura « pas de conséquences significatives » sur la branche vie en 2020. « La population générale n’est pas la population assurée ou réassurée ? Une grippe sévère touche 300 000 à 600 000 personnes par an et cela arrive de manière régulière. Avec le coronavirus, nous ne devrions même pas atteindre ce chiffre. Nos travaux de modélisation étayent ces conclusions ».

Cette assurance contraste encore plus avec les termes du disclaimer précédant le slide-show de présentation des comptes du 1er trimestre 2021 où il est précisé notamment que : « L'impact total de la crise de Covid-19 sur l'activité et les résultats de SCOR ne peut toujours pas être évalué avec précision à ce stade, compte tenu de l'incertitude liée à la fois à l'ampleur et à la durée de la pandémie de Covid-19 et aux effets possibles des futures actions gouvernementales et/ou des développements juridiques dans ce contexte. Cette incertitude résulte de la difficulté considérable à travailler sur des hypothèses solides sur l’impact de cette crise en raison de l’absence d’événements comparables, la nature persistante de la pandémie et ses répercussions profondes sur l’économie mondiale, sur la santé de la population et sur nos clients et contreparties. Ces hypothèses comprennent notamment :
- la durée de la pandémie, son impact sur la santé à court et long terme,
- la disponibilité, l’efficacité, l’efficacité et le taux d’adoption et l’effet des vaccins ;
- la réponse des organes gouvernementaux du monde entier (y compris les pouvoirs exécutif, législatif et réglementaire ;
- les actions judiciaires ou influences sociales potentielles ;
- la couverture et l'interprétation des contrats de SCOR dans ces circonstances ;
- l’évaluation des estimations des sinistres nets et de l’impact des mesures d’atténuation des sinistres.

Par conséquent :
- les évaluations et les chiffres qui en résultent présentés dans ce document seront nécessairement des estimations approximatives basées sur des analyses en évolution, et engloberont un large éventail d’hypothèses théoriques, qui sont encore très évolutif ;
- à ce stade, aucun de ces scénarios, évaluations, analyses d’impact ou chiffres ne peut être considéré comme certain ou définitif

Il est d'usage qu'un disclaimer envisage toutes les hypothèses, y compris les moins probables. Il est en revanche moins fréquent qu'il envisage des hypothèses contraires à celles retenues dans le corps du document.

Approximativisé et évolutivité des disclaimers, assertivité des communiqués d'autre part, on touche là aux bases d'un business model fondé sur les calculs de solvabilité des opérateurs, sur une évaluation rigoureuse et fiable des risques encourus et en dernier ressort sur la confiance.

En l'absence de normes communes et de principes partagés, l'évaluation du coût de la pandémie pour les réassureurs, demeure un exercice d'une valeur relative dont il serait vain de vouloir tirer des conclusions définitives.
A ce stade, ce qui ressort le plus clairement de l'analyse des évaluations est qu'elles diffèrent sensiblement selon les réassureurs, qu'elles sont loin d'être définitives, que les modèles ne sont que partiellement opérants et que Scor se situe manifestement dans la fourchette basse de prudence.