Investissement sur les matières premières : Gare aux risques cachés !

Les marchés de matières premières ont des caractéristiques propres (stockage, report, exposition au dollar…) qui peuvent éroder toute perspective de performance.
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Structurellement passifs, les supports d'investissement purement indiciels peuvent ainsi être source de grandes désillusions, incapables qu'ils sont de gérer ce risque sous-jacent.
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C'est une réalité désormais consensuelle : de nombreux facteurs concourent à propulser les matières premières dans une spirale haussière durable. Pas étonnant, donc, que les investisseurs, qu'ils soient institutionnels ou privés, se positionnent en masse sur ces marchés.
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Sur le fond, ils ont de bonnes raisons de le faire. Sous réserve qu'ils soient utilisés dans le cadre d'une allocation de portefeuille à long terme, ces actifs hétérogènes recèlent dans la plupart des cas un potentiel de revalorisation important.
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Sur la forme, en revanche, leur approche n'est pas toujours optimale. Nombreux sont en effet les investisseurs à utiliser des supports purement indiciels, trackers en tête, au risque de subir plusieurs types de risque susceptibles d'en éroder, voire d'en annihiler la performance.
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Le dollar est le premier facteur de risque à prendre en compte lorsque l'on souhaite s'exposer sur ces marchés. Libellées en billet vert, les matières premières font en effet peser un risque de change évident pour les investisseurs positionnés sur des fonds indiciels non couverts.
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Enfin, certains supports d'investissement ne proposent que la réplication d'un indice. Ils n'offrent dès lors aucune exposition directe sur les actifs sous-jacents. C'est le cas des certificats ou des trackers, qui posent cette fois-ci un risque de… contrepartie.
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Les autres risques sont liés à la façon dont est constitué le prix à terme des matières premières.
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A la valeur de la marchandise en elle-même s'ajoute ce qu'aurait coûté le stockage de la matière première si on l'avait acheté comptant.
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En effet, la détention d'une matière première nécessite un stockage, et donc un coût. S'il est marginal dans le cas des métaux précieux, facilement stockable dans un coffre à moindre coût, celui-ci peut atteindre régulièrement jusqu'à 15% (sur une base annualisée) de la valeur du stock dans le cas des denrées agricoles. Ce coût sera directement imputé sur la performance finale de l'investisseur.
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Ce biais n'est pas anodin : un investisseur anticipant une hausse de 50% du prix du maïs dans les trois années à venir peut ainsi se retrouver avec une performance quasi-nulle même si son anticipation était la bonne !
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Dans le cas du pétrole, …
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Ne manquez pas dans le numéro 155 de RiskAssur-hebdo du 18 décembre 2009, «Investissement sur les matières premières : Gare aux risques cachés ! » un article écrit par Benjamin Louvet (Associé Gérant de Prim'Finance)